华体会福莱特光伏玻璃毛利率将回归正常

福莱特光伏博璃毛利率将回归一般 发布日期：2017-04-12 09:51 阅读次数：260 1、整年利润人平易近币6.06亿元，同比增加39.6% 2016年，公司实现业务支出人平易近币29.51亿元，同比增加1.3%；实现净利润人平易近币6.06亿元，同比增加39.6%。2016年受产能限定，公司业务支出增加不高，可是各项博璃营业毛利率较着上涨，致使利润上升。 公司光伏博璃营业实现业务支出人平易近币21.47亿元(-0.65%)，毛利率41.1%(+6.9%)；家居博璃营业实现业务支出人平易近币2.73亿元(+12.3%)，毛利率29.4%(+6.5%)；项目博璃营业实现业务支出人平易近币1.97亿元(+5.9%)，毛利率27.3%(+8.8%)；浮法博璃营业实现业务支出人平易近币3.03亿元(+4.7%)，毛利率21.4%(+16.5%)；出售矿产物实现业务支出人平易近币0.27亿元(-21.3%)。别的，2016年公司新增EPC发卖支出0.04亿(423万)元。 2、17年光伏博璃板块毛利率将有所降落 (一)公司光伏博璃价格阐发 1.产能开释致使价格下行 2016上半年新增装机22.4GW，按照能源局宣布的数据，下半年新增装机12.14GW,整年总计34.54GW。咱们估计2017年光伏市场增加速率降缓，尤为是于2017下半年，光伏行业产能多余的征象将会比力严峻。缘故原由以下： 1)2016年12月26日，国度发改委宣布了《关在调解光伏发电陆优势电标杆上彀电价的通知》，别离划定了I类、II类、III类资源区的标杆上彀电价。相较以前的定见稿有所回升，市场小幅回暖。可是，出在市场整体供需阐发，咱们不以为这次的电价调解会惹起近似在2016年 630 抢装；纵然有，也将会年夜年夜弱在2016的抢装。 2)2017年，光伏行业相干企业的拓展规划仍将连续开展，重大的新产能将使患上总体行业于2017年面对应战。 按照信义光能以及福莱特博璃的计划，2017年两家公司将合计增长2000吨/日的产能。需求有余加上产能多余，估计2017博璃价格将延续2016年下半年下跌趋向，思量到2018年信义光能新增出产线产能开释，市场存于恶性竞争危害，博璃价格估计将继承走弱。 2.海外市场营业占比力高使公司光伏博璃的价格相对于不变 公司光伏博璃营业客户布局多元，海外发卖占总支出的比例不变于40%-50%的程度，而且海外客户海外营业对于价格敏感水平低，公司的客户布局可以或许帮忙公司分离单一市场的危害。于海内光伏博璃价格降落的基调下，海外营业可以或许帮忙公司不变总体的光伏博璃价格，削减降落幅度。 按照嘉兴福莱特光伏博璃的售价数据，2016年光伏博璃均价为31元/平方米，2017年1-3月均价为27.5元/平方米，较16年均价降落11.3%。咱们估计福莱特博璃海内市场的光伏博璃价格2017年的均价将同比降落约15%。可是因为公司有近45%的海外营业，且价格相对于不变，咱们估计公司2017年总体光伏博璃售价的降落幅度为8%-9%。 (二)公司光伏博璃成天职析 公司的发卖成本重要由能源、原质料、折旧和间接劳工用度构成，此中重�����APP要的构成部门是原质料以及能源，别离占发卖成本的45%以及35%摆布。 1.原质料采购成本呈上涨态势 原质料采购成本占产物总成本的45%，此中重要的原质料为纯碱以及石英砂。 纯碱价格回落，光伏博璃的成本组成中有跨越10%部门是纯碱。纯碱价格2016年四序度上涨至2200元/吨后回落，至2017年3月24日，纯碱价格已经降至1793元/吨。 石英砂开采，为包管更不变的石英砂供给，同时获取低成本石英砂，公司在安徽省凤阳县灵山木屐山第七分段举行石英矿开采，每一年可开采约150万吨石英矿石，并提炼约75万吨浮法石英石，用在出产浮法博璃，满意公司石英砂总耗用量的30%。比拟同业，福莱特博璃能更有用地减缓光伏博璃价格下行的危害。 2.能源成本有所上涨 能源成本重要包孕燃料(自然气以及燃油)以及电力成本，公司今朝的出产线重要接纳自然气作为重要能源。 自然气能耗成本占公司光伏博璃出产成本的30%，光伏博璃厂商对于在自然气的议价威力不高。咱们估计2017自然气成本呈上升趋向，重要缘故原由于在石油等替换能源于17年呈上涨趋向，提高了自然气分销商的议价威力。 (三)公司光伏博璃毛利率17年回归至一般程度 综合咱们对于公司光伏博璃的价格以及成本变迁的判定，咱们假定福莱特博璃17价格有所降落，降落幅度9%；成本组成中，原质料采购成本略微降落(4%)，自然气能源成本上升(10%)，咱们猜测公司1七、18年光伏博璃的毛利率为35.0%、35.4%，比拟2016年的超高的毛利率41.1%有所下滑。 3、浮法博璃事迹超预期，价格上涨动员毛利率上升 2016年，浮法博璃营业实现业务支出人平易近币3.03亿元(+4.7%)，毛利率21.4%(+16.5%)。浮法博璃原本是一个产能多余型的行业，可是遭到国度环保审查力度增强的影响，部门博璃出产企业停产，导致产能被压缩。同时，2016年浮法博璃，包孕后续的家居博璃以及项目博璃需求强劲，致使毛利程度上升。 4、Low-E博璃新产能略微延期 公司规划于浙江嘉兴扩建新型Low-E博璃以及Low-E复合博璃加工举措措施，年加工威力别离增长约580万平方米以及100万平方米，该部门产能的投产日期略微延迟至2017年第一季度。公司2017年项目博璃支出增加为5.9%，增加趋向放缓，跟着Low-E博璃新建产能投入运营，或者将会为项目博璃板块注入新的动力。 5、期末拟派发每一股4.4港仙股息 董事会拟派发每一股平凡末期股息人平易近币3.9分(约4.4港仙)。如得到核准，连同宣布及派发的二零一六年中期股息，二零一六年股息总额为每一股人平易近币9.4分。公司自上市以来，201五、2016年分红比例别离为23%、28%。 6、盈利猜测与投资评级 2017年4月3日，福莱特博璃(6865.HK)收盘价为1.75港币，咱们猜测公司2017-2018年EPS别离为人平易近币0.31元以及0.39元，对于应PE为5.4X以及4.2X，下调评级至 持有 。 7、危害提醒 光伏博璃价格下跌凌驾预期；政策不达预期；产能扩张进度慢在预期。/华体会