华体会福耀玻璃：产品结构升级 汽玻产品量价齐升 国际市场拓展顺利

福耀博璃：产物布局进级 汽博产物量价齐升 国际市场拓展顺遂 发布日期：2017-06-15 10:00 阅读次数：225 结论与提议: 公司作为汽博行业龙头，最近几年来主业务务成长稳健，盈利威力连结行业领先程度，净利润增速始终连结于两位数以上且高在汽车行业平均增速。公司2017Q1年实现营收42亿元，YOY+18�����APP％;净利润7亿元，YOY+19％，延续了稳健增加精良态势。公司海内、海外产能扩张进展顺遂，海外定单足够，17年海外工场无望实现扭亏为盈。国际化进程的加速将加强公司对于客户的倏地相应威力、打开公司持久成长空间。 汽博产物下流需求端增加不变:汽博产物下流需求重要来自汽车新减产量(OEM)以及保有量(AM)。OEM市场，2016年全世界新车销量9500万辆，保有汽车量13.4亿辆，对于下流汽博产物需求别离约为9500万套以及3000万套，估计二者将来3年的复合增速均于3％-4％摆布(此中因为中国汽车拥有量约12台/百人，低在全世界平均的18台/百人，远低在美国80台/百人，估计中国汽车市场销量增速将连结于6.5％摆布，高在全世界增速)，总体来看汽博产物下流的需求增速将连结不变增加。 市占率无望稳中有升，海内外产能倏地扩张，:公司是海内最年夜的汽车博璃打造企业，最近几年来于海内汽博市场据有率逐年晋升，至今朝约为65％。产能方面，2016年末公司海内汽车博璃产能2900万套(约1.2亿平米)以及浮法博璃产能100万吨，今朝于建的姑苏以及天津两年夜出产基地将来将新增汽博产能约800万套，可见产能增加空间达30％，估计2017年可投入出产的汽博产能将达3400万套;外洋方面，美国工场的550万套汽博产能以及俄罗斯的300万套已经竣工投产，估计2017年将实现盈利;德国海德堡工场设置装备摆设也已经周全启动，福耀汽博全世界化格式已经成型。国际化建厂切近客户、能倏地相应终端需求，幷有益在晋升公司的全世界市占率(今朝公司的全世界市占率约为20％)，打开公司的持久成长空间。 产物消费进级，布局优化晋升公司盈利威力:跟着消费者对于汽车博璃机能要求的增长，兼具节能、环保、智能、集成等高附加值的产物成为汽车博璃将来的成长标的目的，公司不停加年夜研发投入，研发投入占营收比重从2009年的1.44％晋升到2016年的4.4％，公司不停增强对于博璃集成趋向的研究，建立包边事业部富厚产物线，推进高端化、优化产物布局，开发出附加值更高的全景天窗博璃、HUD昂首显示博璃、隔音博璃、夹丝加热博璃、放红外线博璃、憎水博璃、超紫外阻遏博璃等，满意客户个性化需求。2015年公司高端产物营收占比已经达30％，2016年晋升至33％，将来继承晋升空间可期。不停攀高的高附加值产物占比使公司的总体ASP患上以不停晋升，2016年及2017Q1公司的ASP价格同比均有6％摆布的上浮，使公司综合毛利率始终维持于较高程度。 盈利猜测:咱们维持原本的判定，估计公司201七、2018年净利润将到达36亿元以及42亿元，YOY+16％以及+14％，EPS1.45元以及1.66元，A股按当价格计较，对于应PE为18倍以及16倍;H股对于应PE为19倍以及17倍，今朝AH股估值合理，咱们维持对于AH股 买入 的投资提议。/华体会